Энергетика в текущем году набрала неплохие обороты. За шесть месяцев капитализация украинской генерации возросла более чем в два раза. К концу года стоимость акций отдельных эмитентов увеличится еще на 40-50%.
За шесть месяцев акции украинской генерации выросли более чем на 100%. Многим из них удалось существенно переиграть индекс ПФТС (второй показатель в мире по темпам роста в 2007 году после Шанхайского) в несколько раз. К примеру, акции «Киевэнерго» поднялись с начала года на 305,9%, акции «Донбассэнерго» показали результат в +240,18%. Неудивительно, что вера инвесторов в «светлое будущее» энергетики высока как никогда. «Портфельщики» корректируют свои оценки, а инвесторы, прослышавшие о перспективах украинских энергокомпаний, стоят перед трудным выбором: что покупать – акции конкретного эмитента или паи только появившегося отраслевого ПИФа. Эксперты рекомендуют не поддаваться эйфории, ведь вкладывая денежные средства в генерацию, необходимо руководствоваться не верой, а анализом. «Инвестгазета» предлагает пять способов, как можно заработать на «энергетических» бумагах.
Очень дорого, но перспективно
Успех инвестирования зависит не только от наличия информации, но и от ее правильной интерпретации. Кроме того, Украину нельзя назвать развитым фондовым рынком. Даже сильно недооцененные по фундаментальным показателям акции могут вообще не «выстрелить». Причины — низкая ликвидность, отсутствие акций в свободном обращении, несоблюдение стандартов корпоративного управления, специфическая политика основного акционера в лице государства, региональные риски и пр. Энергетический сектор находится в стадии активного реформирования и реструктуризации. В этой ситуации затруднительно оценить перспективы той или иной акции. Если ознакомиться с аналитическими отчетами инвестиционных компаний, то по некоторым акциям можно найти диаметрально противоположные рекомендации. Из всего многообразия бумаг энергетических предприятий особого внимания заслуживают лишь пять — акции «Западэнерго», «Центрэнерго», «Донбассэнерго», «Днепроэнерго» и акции инвестиционного фонда «Премиум-фонд Энергия» под управлением компании «Сократ». Предыдущие фавориты — акции «Киевэнерго» — исчерпали потенциал роста на текущих ценовых уровнях и стали слишком дороги. «В секторе энергогенерирующих компаний нет бумаг для долгосрочных инвестиций, — считает аналитик Сергей Биляк. — Для таких компаний характерны значительные долги и износ производственных мощностей». «Причина — ажиотажный спрос, обусловленный размещаемыми допэмиссиями и борьбой стратегических инвесторов за их приобретение», — добавляет финансовый аналитик Андрей Колесник. Генеральный директор КУА «Инэко-Инвест» Олег Морква считает, что «фондовые компании вновь начнут играть на повышение стоимости акций «генераторов», подняв их ценовые ориентиры на новую высоту». По его словам, еще больше подогреть интерес к росту рыночной капитализации акций генерирующих компаний может принятая концепция санации «Днепроэнерго». По программе санации предполагается после увеличения уставного фонда компании провести выкуп акций предприятия у тех акционеров, которые будут не согласны с условиями допэмиссии по средневзвешенной цене акций, определенной организатором торгов за последние полгода. Сегодня справедливая стоимость акции предприятия оценивается аналитиками в пределах $432, тем самым upside по бумаге составляет 22%. Аналитики ИФГ «Сократ» называют более широкий коридор — +52%.Стратегическая роль компании-экспортера обеспечивает «Западэнерго» высокий интерес инвесторов к собственным бумагам. И хотя большинство экспертов считают их переоцененными на 10-15% при target price в $94, они прогнозируют рост котировок к концу года до $194 (+73%). Еще две перспективные энергетические акции — «Центрэнерго» и «Донбассэнерго». Аналитики ИК «Тройка Диалог» считают, что «с начала года акции этих тепловых генерирующих предприятий существенно подорожали, но по-прежнему не утратили привлекательности: мощности украинских компаний все еще дешевле мощностей предприятий-аналогов из соседней России и развивающихся стран». Бумаги обеих компаний уже торгуются близко к справедливой стоимости (текущая стоимость акций на уровне $4,26 («Центрэнерго») и $29,01 («Донбассэнерго»), и теперь все будет зависеть от того, кого будет больше на рынке — продавцов или покупателей. Вместе с тем аналитики прогнозируют и рост этих бумаг до уровней $6,33 (+48%) и $57,42 (+97%) соответственно. «Наиболее привлекательными в секторе мы считаем акции «Центрэнерго», «Днепроэнерго» и «Донбассэнерго», — говорят аналитики ИК «Тройка Диалог». — Оценки скорректированы с учетом износа и эффективности мощностей, а также той прибыли, которую компании получат в 2007-2011 годах, до либерализации рынка. Мы сделали еще одну поправку, отнеся 40% кредиторской задолженности со сроком оборачиваемости более 100 дней к чистому долгу тех предприятий, у которых кредиторская задолженность превышает дебиторскую. Поскольку приватизация контрольных пакетов акций тепловых генерирующих компаний в ближайшие годы маловероятна, мы не закладываем в нашу оценку стратегическую премию, показывающую, насколько больше справедливой стоимости готов заплатить за контроль над предприятием стратегический инвестор». Все четыре бумаги находятся в поле зрения украинских стратегических инвесторов, что также будет способствовать поддержке роста их котировок. В сентябре 2006 года Фонд госимущества Украины заявил о намерении приватизировать в 2007 году доли в тепловых генерирующих компаниях: «Западэнерго» (10,10%), «Центрэнерго» (18,29%), «Донбасс-энерго» (25,77%) и «Днепроэнерго» (16,04%), тем самым украинские «стратеги» будут покупать миноритарные пакеты, чтобы повысить свои шансы на приобретение контрольных. Приватизация контрольных пакетов произойдет не ранее 2012 года.
Коллективный интерес
Минимальный порог для желающих приобрести акции энергетических компаний достаточно высок. Для эмитентов первого уровня листинга он составляет $4 тыс. Лоты обычно начинаются с $1-2 тыс. Также необходимо учесть затраты, которые несет самостоятельный инвестор: комиссионные брокеру и отчисление налогов по каждой операции. У инвесторов, не желающих тратить время на вычисления и тщательный анализ, все равно есть возможность приобрести «кусочек» энергетики, купив пай отраслевого ПИФа. Поэтому в качестве пятой ценной бумаги, позволяющей заработать на энергетических активах, эксперты называют акции закрытого недиверсифицированного корпоративного инвестиционного фонда «Премиум-фонд Энергия» под управлением КУА «Сократ». Номинал акции 1 тыс. грн. Таким образом, энергетика сегодня является интересной, поскольку этот сектор экономики стабильно растет независимо от других секторов. Но в мире инвестиции в акции данного сектора редко приносят сверхдоходы — как правило, в энергетические акции инвестируют, руководствуясь желанием получить гарантированную, но невысокую доходность. Но на данном этапе в Украине энергетика может оказаться наиболее доходным сектором с точки зрения инвестиций, так как структурные изменения в секторе и ожидаемое решение долговой проблемы позволяют говорить о росте капитализации компаний. Примером могут служить чешские или российские энергетические акции, которые бурно росли в результате позитивных изменений.
Инвестгазета
23.07.2007