Компания «Атлант-М» датирует свою историю с 1991 года. Изначально это была брокерская контора, организованная студентами. Поначалу молодые люди занимались посредническими услугами и работали на чужом капитале. Первые средства потребовались для покупки мест на товарно-сырьевой бирже. Но необходимый капитал удалось получить, лишь распродав личное имущество. Так была куплена часть места на бирже, а для его увеличения был взят кредит в одном из белорусских банков. Это было 20 тыс. рублей. В каком банке, под какой процент и каково было тогда соотношение рубля к доллару, сегодня никто из основателей крупнейшего холдинга уже не помнит. Скорее, это под силу лишь главному бухгалтеру, который очень переживал за тот кредит и сам не мог понять, как компания собирается его возвращать. Не ясно как, но студентам удалось не только вернуть заемные средства, но и обозначить это как первый успешный этап кредитной истории компании.
Сегодня экс-студенты – Олег Хусаенов, Сергей Савицкий и Игорь Мальгин –совладельцы крупнейшего на территории СНГ Международного автомобильного холдинга «Атлант-М». Компания специализируется на продаже, гарантийном и сервисном обслуживании автомобилей различных марок, а также на поставках запасных частей. Холдинг «Атлант-М» работает на рынках России, Республики Беларусь и Украины, управляет десятками автоцентров и является дилером более 20 автомобильных марок.
В планах – нарастить капитализацию компании до $ 1 млрд. Только такая стоимость дает ей возможность представлять себя на крупнейших фондовых площадках мира. Но для того, чтобы реализовать такой рост, необходим капитал. Стратегия финансирования предполагает несколько этапов. На первом этапе реализовано размещение облигационных займов и беззалоговое финансирование. В Украине было два транша – осенью прошлого и весной нынешнего года на общую сумму 100 млн. грн. Андеррайтером выпуска выступал УкрСиббанк. Привлеченные средства «Атлант-М» планировал направить на реализацию стратегических планов холдинга в Украине – строительство новых автоцентров и приобретение существующих автомобильных бизнесов. В России в прошлом году были размещены облигации и векселя на 1,3 млрд. рублей. Сегодня в компании считают, что период облигационных займов пройден. Следующий этап – продаваться стратегу или выходить на публичный рынок. Других вариантов нет. Однако терять управление и выходить из бизнеса акционеры не желают. Поэтому остро стоит вопрос о выходе на публичные рынки.
Согласно заявлениям финансового директора «Атлант-М» Тимофея Марцынкевича, холдинг намерен начать первичное публичное размещение своих акций на зарубежных биржах в конце 2009 – начале 2010 года. «Акционеры приняли решение о привлечении инвестиций в капитал холдинга, сейчас мы активно работаем с KPMG по разработке структуры компании, также проведен закрытый тендер по выбору инвестиционного банка, на котором победила ИК «Тройка Диалог». Последняя и будет размещать холдинг – private placement планируется провести еще в 2007 году. Надеюсь, с ними же («Тройка Диалог») мы пойдем на IPO, которое намечено на конец 2009 – начало 2010 года», – рассказал г-н Марцинкевич. На сегодняшний день «Атлант-М» действительно находится в процессе частного размещения. Однако параметры сделки и имена инвесторов держатся в секрете.
Одним из основных конкурентных преимуществ в компании считают наличие стратегии, позволяющей нарастить капитализацию до нужного уровня. До 2010 года разработана четкая модель развития бизнеса. Есть методика, по которой выбираются регионы развития и марки автомобилей. К примеру, в Украине «Атлант-М» ориентируется на города-миллионники – Киев, Днепропетровск и Харьков. Другие города пока не рассматриваются из-за нежелания руководства распыляться. С точки зрения продукции, основной упор делается на автоцентры. В планах – только в Киеве построить три автограда. Это удовольствие не из дешевых. На сегодняшний день крупноформатный автоцентр в Киеве площадью пять тысяч квадратных метров (с учетом стоимости квадратного метра площади, земли, франшизы, знаков идентификации и т. д.) обходится в сумму $ 7-10 млн.
Мнения экспертов
Дмитрий Мельник, начальник отдела рейтингов промышленности и сферы обслуживания рейтингового агентства «Кредит-Рейтинг»
В конце 2006 года Международный автомобильный холдинг «Атлант-М» выпустил облигации серий А и В объемом 100 млн. грн. Агентство «Кредит-Рейтинг» присвоило выпуску кредитный рейтинг. Такой уровень рейтинга отражает высокую способность заемщика выполнить данное долговое обязательство в условиях украинского финансового рынка. Эмитент входит в состав холдинга «Атлант-М», основным направлением деятельности которого является реализация автомобилей в Украине, России и Беларуси. Высокому уровню кредитного рейтинга способствует значительный опыт работы холдинга на рынках этих стран, где компания является одним из лидеров в сегменте импортных автомобилей, а также динамичный рост объемов реализации предприятий холдинга в Украине на протяжении последних лет. Основным фактором риска выполнения компанией обязательств является агрессивная стратегия ее развития, предполагающая существенное увеличение долговой нагрузки.
Дарья Джерхоян, экономист отдела инвестиционного консалтинга «Юпрас Капитал»
Заявления автомобильного холдинга «Атлант-М» о планах выхода на IPO, помимо привлечения финансовых ресурсов путем размещения ценных бумаг, послужат своего рода рекламной кампанией, способной привлечь потенциальных клиентов, ведь компания таким образом создает имидж крупной открытой и надежной структуры. Среди слабых сторон компании «Атлант М» хотелось бы отметить отсутствие сборочного производства в Украине, в отличие от ее основных довольно мощных конкурентов – «УкрАВТО» и «Евро-кара» – со стабильно высокими объемами продаж и наличием необходимых мощностей. Отдельные риски компании, как и у каждого импортера автомобилей, связаны с выполнением производителями собственных производственных программ и отсутствием проблем в поставках. Определенные перспективы открываются как у компании «Атлант- М», так и у других ориентированных на импорт представителей автомобильного сектора, с появлением более стабильного законодательства касательно таможенных пошлин, НДС. Вступление Украины в ВТО позволит уравнять условия на рынке, не позволяя отдельным представителям данной отрасли, собственники которых имеют определенное влияние на законодательную и исполнительную власть, манипулировать налогообложением и создавать более выгодные условия. Холдинг вовремя отреагировал на возрастающий спрос и занялся импортом китайских автомобилей. Если авто данной страны изготовления найдут своего потребителя на отечественных рынках, и, зная о способности китайских производителей быстро наращивать объемы производства и вытеснять конкурентов, можно утверждать, что у «Атлант- М» есть шанс получить стабильный источник дохода. Таким образом, если все стратегические планы компании будут успешно реализованы, можно будет увидеть перспективного с точки зрения капиталовложений эмитента.
Дмитрий Хорошун, старший аналитик инвестиционной группы «Сократ»
Украина является очень привлекательной страной для вложений в различные предприятия автомобильного сектора. Высоки как риски, так и возможные выигрыши. Среди главных плюсов стоит отметить дешевую и квалифицированную рабочую силу, а также большой потенциал роста рынка. При этом существуют и риски для инвестора. Среди них – возможные негативные аспекты роста экономики Украины: быстрый рост ожиданий по зарплате, медленный рост покупательной способности, неуправляемость роста рынка (например, неясно, какие бренды вырвутся вперед, насколько интенсивными будут продажи подержанных машин из Европы), а также проблемы в соблюдении законов, вмешательство политиков в экономику, зависимость от России (газ, нефть, нефтепродукты).
Рыночный расклад. В последние годы украинский рынок автомобилей демонстрирует впечатляющую динамику. В течение 2004-2006 годов ежегодный темп прироста продаж новых автомобилей составил более 30%. В текущем году ожидается увеличение до 35%, что позволит Украине закрепиться в десятке крупнейших авторынков Европы по объемам реализации.
Темпы роста не остались без внимания и иностранных инвесторов. Перспективы для стратегических инвесторов на рынках развивающихся стран связаны с возможностью заполнить свободные ниши и на начальном этапе завоевать потребителя. Привлекает также наличие недорогой рабочей силы и получение определенной выгоды при продаже собранных на территории Украины автомобилей из поставляемых комплектующих.
Пример активно торгующихся сейчас акций «УкрАВТО» (введены в листинг ПФТС в начале этого года) и Луцкого автомобильного завода показывает наличие интереса к компаниям данного сектора и со стороны украинских портфельных инвесторов. Однако повышенный интерес к ценным бумагам автомобильного сектора связан также и с общей тенденцией роста спроса на акции второго-третьего уровня листинга ПФТС. Отечественные автомобильные компании пока не проводили размещений акций на иностранных фондовых биржах. Лишь в 2006 году 8% акций «ЛуАЗа» были реализованы иностранным инвесторам на внутреннем рынке. Покупателями выступили европейские и американские инвест-фонды. Акции были проданы по 1,37 грн., что втрое превысило цену предложения. Таким образом, капитализация компании составила $ 200 млн. Прирост котировок акций «ЛуАЗа» за последние полгода превысил 60%, а рыночная капитализация составляет более $ 800 млн.
В то же время участники рынка отмечают, что несмотря на то, что акции «ЛуАЗа» уже торгуются, «ЛуАЗ» не является управляющей компанией холдинга. Корпорация «Богдан» перестраивает корпоративную структуру как раз в этом направлении, передавая «ЛуАЗу» права на остальные компании холдинга («Черкасский Автобус»). Однако консолидированы будут только «производители», а «продавцы», по-видимому, пока нет. Менеджмент компании говорит о программе развития до 2014 года, и о трех-четырех годах, которые позволят подготовиться к IPO. Предстоит переоценка акций «ЛуАЗа» после консолидации на его базе «Черкасского Автобуса». Однако это не IPO, и акции «ЛуАЗа» будут и дальше котироваться в ПФТС и через депозитарные расписки на Франкфуртской бирже.
Представлены на рынке и акции «УкрАвто», которая может быть названа управляющей компанией огромного холдинга. «УкрАвто» принадлежат большие пакеты акций различных составляющих холдинга: ЗАО «ЗАЗ» (32% напрямую, 18% опосредовано), более чем 20 региональных компаний, таких как «Сумы-Авто» и «Га личина-Авто», ОАО «АвтоКапитал», крупного дилера брендов Daimler-Chrysler (Mercedes-Benz, Chrysler, Jeep, Dodge). Кроме того, «УкрАвто» является дилером и производителем автомобилей под брендом GM (Opel, Chevrolet), китайской Chery, а также Toyota и Nissan. Опосредовано (через «ЗАЗ») «УкрАвто» владеет заводом FSO в Польше, на базе которого недавно было создано СП с GM.
Негативным фактором для компаний автомобильного сектора служит практически полное отсутствие у предприятий собственных разработок, поскольку все производится по лицензии, существует зависимость от импортируемых комплектующих, а нестабильность отечественной законодательной базы может усугубить ситуацию. В долгосрочной перспективе факторами риска являются либерализация отечественного рынка вследствие вступления Украины в ВТО, а также насыщение рынка автомобилей.
В течение же ближайших нескольких лет ожидается дальнейшее увеличение объемов отечественного рынка автомобилей. При этом присутствие азиатских автомобильных брендов (японских, корейских и китайских) не только будет доминировать, но и расширится. Несмотря на высокие темпы роста спроса, зарубежные автопроизводители не спешат декларировать открытие новых сборочных производств на территории Украины. Стратегией большинства отечественных производителей предусмотрено углубление технологического процесса от крупно- до мелкогабаритной сборки и полномасштабное производство автомобилей в Украине, что требует значительных инвестиций.
Готовность №1. В отличие от компаний, чья продукция имеет несколько крупных потребителей (например, добыча сырья, металлургия) и не требует постоянного упоминания о себе, особенностью предприятий автомобильного сектора является их направленность на конечного розничного потребителя, создание определенного бренда. Таким образом, наиболее полное раскрытие информации о предприятии, общение с прессой, помимо выполнения требований инвесторов, служит и своего рода рекламой. Крупные представители автомобильного рынка стремятся соответствовать имиджу публичной компании и показывают неплохие финансовые результаты. Ситуация может измениться, если прекратится избирательная государственная поддержка и предоставление льгот отдельным предприятиям. В первое время это приведет к ухудшению финансовых показателей. Компаниям необходимо будет самостоятельно выдерживать натиск конкурентов и демонстрировать эффективность деятельности. Также довольно непрозрачная структура предприятий займет время для приведения в соответствие с необходимыми для размещения требованиями.
По мнению экспертов, стимулом для развития украинской автомобильной отрасли в дальнейшем послужит общий рост экономики. Спрос на автомобили будет обеспечен за счет увеличения доходов населения. Рост стоимости недвижимости в городах заставляет людей приобретать жилье в пригородах, где условием комфортного проживания при недостаточном развитии коммунального транспорта станет наличие собственного авто.
Украинских автопроизводителей, которые представлены в основном в низком ценовом сегменте, пока еще серьезно не затрагивает проблема повышенной конкуренции. Однако с массовым приходом на рынок китайских автомобилей ситуация может кардинально измениться. Все чаще потребители предпочитают традиционным отечественным моделям недорогие новые иномарки благодаря приемлемому качеству при более низкой цене. Поэтому удерживаться на кон-куренто способном уровне и сохранять свои позиции в отрасли украинскому автопрому становится все сложнее. Необходимость значительных капиталовложений, рост цен на сырье и снижение рентабельности, отсутствие при вступлении в ВТО преференций для отечественных производителей напоминает о реальных трудностях, с которыми уже сейчас сталкиваются автопредприятия в развитых странах.
ИнвестГазета № 45
19.11.2007 стр.66
Мошенец Елена